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长江证券:2018年美股与港股为何分道扬镳

来源: 作者: 2019-10-09 20:03:30

长江证券:2018年美股与港股为何分道扬镳 2019-01-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点本周热点:2018年美股与港股为何分道扬镳历史经验表明港股与美股相关性较强,但2018年走势背离颠覆传统市场看法。

传统市场看法认为港股与美股具有较强相关性。从中长期维度来看,港股与美股牛熊周期走势趋同,与此同时,短期港股与美股下跌风险较为一致。但2018年港股与美股走势背离颠覆了之前的经验。

港股与美股长期趋同系中美经济景气同步,而短期共振源于“自由港”属性。

历史经验表明的美港市场相关性较强背后的逻辑,中长期是由于中美经济周期同步性决定了其市场基本面的一致性,同时“资金自由港”的共同属性所带来的风险偏好及流动性的一致性。虽然14年以来内地与香港之间“互联互通”不断加强,但未从根本上动摇港股的定价机制,港股与美股的走势依然较为一致。

2018年港股与美股分道扬镳,源于中美经济周期出现分歧及估值水平差异。

2018年港股与美股的一致性出现了解体,前三季度美股大幅上扬而港股一再下挫,第四季度美股大幅调整而港股有所企稳。其背后的逻辑是,从年度来看,中美经济景气的不一致性导致了其全年走势的背离,而从短期来看,估值水平的区别阻碍了市场风险的传导。

展望2019年,美股与港股之间的分歧或仍将持续。2019年,随着美国经济增速放缓,美股将大概率进入到震荡格局。与此同时,随着中国经济短周期筑底及流动性保持合理充裕,港股估值中枢或有所上升。因此全年来看,我们认为美股与港股走势背离的情况仍将持续。

本周回顾重点事件:海外方面,本周美国政府仍处部分停摆状态,12月制造业PMI显著下跌,但美国就业指数表现强劲,美联储主席鲍威尔发表了鸽派言论提振市场。

中美双方进行了副部级通话,美方代表团将于下周赴北京磋商;国内方面,央行宣布降准1个百分点,一季度到期的中期借贷便利(MLF)不再续做。

全球市场表现:本周主要权益市场均实现收涨。其中,美国三大股指均上涨近2%,主要受益于美联储鸽派言论以及就业数据强劲表现,市场情绪得到改善;恒指上涨0.48%,主要由于人民银行决定将全面降准,市场风险偏好有所上升。

但值得注意的是资金面趋紧,其中南下资金净流出规模有所扩大,美元兑人民币1年远期贴水按周环比收窄,预计未来海外资金或有流出趋势;其他市场方面,本周原油持续上涨,或因沙特原油减产。

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